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天好信息签对协议,两年净现金流为负,偿债能力弱于同行 [复制链接]

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盛世传奇

      来源:时代周报
      
      时代商学院研究员 郑少娜
      
      与王思聪对,对前五大客户依赖且净现金流连续两年为负,这样的企业能否叩开创业板的大门?
      
      8月30日,上海天好信息技术股份有限公司(以下简称“天好信息”)的IPO申请进入问询阶段,拟于创业板上市。资料显示,天好信息是一家为政府和企事业单位提供系统集成、软件开发和运维服务的IT解决方案的公司,涉及金融、政务和地产三大领域。
      
      时代商学院查阅其招股书发现,报告期内,天好信息的客户集中度是同行均值的2倍并逐年增加,而其大数据支撑软件产品的下游客户存在一定程度的波动,若未来天好信息不能维持大客户的稳定性以及大数据应用市场发生不利变化,该公司的经营业绩恐遭不利影响。此外,近年来天好信息在资金方面并不充裕,连续两年净现金流为负,而该公司的流动比率和速动比率明显低于同行可比公司均值,存在一定的流动性风险。
      
      针对上述相关情况,9月21日,时代商学院向天好信息发函询问,但截至发稿该公司仍未回复。
      
      一、对上市,背后投资人现王思聪身影
      
      2016—2018年,天好信息曾在新三板挂牌。为了转板上市,2018年4月,天好信息聘请了华泰联合作为上市辅导机构,可在2019年1月25日,天好信息却和华泰联合停止了协议,随后将辅导机构改为中信建投。
      
      天眼查显示,在新三板挂牌期间,天好信息获得了两笔融资。2017年,天好信息获得了第一笔融资734万元,投资方为在册员工;2018年3月,天好信息获得了第二笔融资8687万元,这次的投资方有普思资本、安丰创投、中国风险投资、凯石投资和乔景资本等。其中,普思资本投资了4081万元,约占融资总额的47%。
      
      具体来看,普思资本通过天津普思一号资产管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“普思一号”)参与投资,普思一号于2017年1月备案,其管理人为天津普思资产管理有限公司。事实上,天津普思资产管理有限公司的实际控制人为万达集团董事长王健林的独子王思聪,他直接持股1%,并通过北京普思投资有限公司间接持股99%。
      

      
      协议中提到,扣除非经常性损益后,若天好信息在2017—2019年实现的经审计后的累计净利润未达到承诺金额,即3689万元、4210万元和4991万元,那么武文生、李红应对投资方进行现金补偿。
      
      另外,若天好信息在2019年12月31日前未能向中国证监会递交上市申报材料,那么投资方有权单独要求承诺方按照约定的时间及价格回购投资方所持全部或部分认购股份。这也许是天好信息更换辅导机构迫于上市的重要原因。
      
      二、客户集中度为同行均值2倍
      
      天好信息的下游客户主要包括国家市、县、乡等多个级别的政府机构、证券交易所、证券公司、基金及资产管理公司等金融机构及房地产开发商,以及相关行业领域的信息系统集成商。
      
      报告期内,天好信息前五名客户为海通证券、东方证券等证券经营机构,以及大数据支撑软件产品的下游客户联想(北京)信息技术有限公司、联想(北京)有限公司、中译语通科技股份有限公司、中国航天科工集团有限公司等。
      
      时代商学院研究发现,天好信息的客户集中度相对较高并逐年增加。招股书显示,2017—2019年,天好信息来自前五名客户的销收入占营业收入的比例分别为64.45%、66.2%和68.58%。
      
      时代商学院查阅资料,对比了普元信息(688118.SH)、拓尔思(300229.SZ)、卓繁信息(430256.OC)、科创信息(300730.SZ)、山大地纬(688579.SH)、金证股份(600446.SH)和云多科技(838449.OC)共7家可比公司,得出2017—2019年上述7家可比公司的前五大客户占比均值分别为31.69%、29.34%和26.07%,可见天好信息的客户集中度是同行均值的2倍,对前五大客户存在较大依赖。
      
      值得注意的是,报告期内,天好信息大数据支撑软件产品的下游客户存在一定程度的波动,如2017年来自第四大客户普天信息技术有限公司(以下简称“普天信息”)的销金额为1196.58万元,销占比为5.61%,而2018年和2019年,普天信息并未在前五大客户之列;类似的还有对北京陌上花科技有限公司的销。
      
      若未来天好信息不能维持大客户的稳定性以及大数据应用市场发生不利变化,该公司的经营业绩恐遭不利影响。
      
      三、近两年净现金流为负,流动性风险攀升
      
      现金流是维持企业投资经营、偿还债务以及提高综合竞争力的重要保障。而时代商学院发现,报告期内,天好信息的净现金流连续两年为负。
      
      招股书显示,2017—2019年,天好信息的现金及现金等价物净增加额分别为9459.44万元、-5072.44万元和-4109.05万元,近两年现金流净额不增反减。
      
      对此,天好信息表示,这主要由于2018年,公司开始承建“淮安区大数据产业园一期PPP项目”,该项目整体尚处于建设阶段,加上PPP项目存在资金投入大、回款周期长等特点,致使货币资金大量流出,且未来仍存在现金流量持续为负的风险。
      
      令人堪忧的是,天好信息的偿债能力逐渐降低,并明显弱于同行可比公司。招股书显示,2017—2019年,天好信息的流动比率和速动比率分别为1.38倍、2.07倍、0.78倍和1.31倍、1.96倍、0.73倍;同期可比公司均值分别为2.51倍、2.38倍、3.14倍和2.17倍、1.99倍、2.77倍。
      
      可见,2019年天好信息的流动比率和速动比率均较2018年大幅降低并远低于同行均等水平,而该公司由于承建“淮安区大数据产业园一期PPP项目”,短期内现金流状况或难改善,存在一定的流动性风险。
      
      严正声明本文(报告)基于已公开的资料信息撰写,文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有,未经时代商学院授权,任何媒体、网站及其他平台不得引用、复制、、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权,仍须注明出处。(联系邮箱:TimesBusiness@163)
      
      
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